我看到新华保险一季度的归母净利润数据时，我是惊讶的。
在我的推测中，由于2025年一季度新华的投资业绩占比高，受到美伊战争影响，它和国寿一样，可能是业绩下跌最多的保险公司之一。结果国寿归母净利润跌了30%+，新华却是+10%。
看到这个出人意料的好结果时，我的第一反应是，不会是靠保险服务费用这个指标吧？
读完财报，没想到被我猜中了。答案是，不仅是依靠降低了保险服务费用，承保财务损益这项费用也大幅度下跌。
01
负债端（保险业务端）
• 保费：
新华保险季报的保费数据是所有公司里最详细的，先看大数：
总的保费涨了14%。
新业务保费上涨4%，其中长险首年保费也是涨了4%，似乎涨得还不够多。我们再看细一点：
可以看到，在长险首年保费中，价值最高的期交保费大涨26%，尤其是十年期及以上的大涨113%。长险首年只涨了4%，是因为趸交的少了一半。
我认为这也是一个很好的结果，虽然总的长险首年看起来涨幅不大，但是价值高的大涨，价值低的大跌，是一个很好的结构调整。
新华保险这几年的保费数据相当亮眼，唯一的不足是十年期及以上的占比还是太低，与国寿平安等优秀的寿险公司还有很大的差距。
再来看渠道数据：
不管是代理人渠道还是银保渠道，期交保费都大涨。
银保渠道和其他同行一样，也出现了下跌，也是由于趸交的大幅下跌导致的。
• 新业务价值和新业务价值率
关于新业务价值（NBV）和新业务价值率，整个一季报只有上图这一句话，同比增长24.7%。这个数字是略高于同行的。
但是说实话，当我看到那么亮眼的保费数据时，我以为NBV增长比率会更高，因为人保寿险的保费数据不那么好看，NBV都涨了20%。
我认为还是我之前总结的那句话，保费数据很多，最重要的一个仍然是新业务价值，因为它结合了量、价和业务结构。
人保和新华有时候期交增速都不错，但是里面可能有很多三年期五年期的短期限期交，价值率本身可能并不高。所以我们不能被期交保费数据所迷惑，核心还是要看NBV。
• 保险服务业绩和合同服务边际
保险服务收入涨了5%，这个涨幅在同行中是前列的。
然而保险服务业绩之所以能够涨31%这么多，更重要的还是保险服务费用跌了7%。
至于为什么费用会跌，我不知道，虽然我可以推测几个可能的原因，但是没人能给你一个准确的答案。
而合同服务边际，一季报并未提及。
02
投资端：
• 三大投资收益率
新华没有公布净投资收益率。年化的总投资收益率是2.1%，明显是不高的，但是这是因为美伊战争的影响，后续肯定会提高。
• 投资业绩
新华没有公布总投资收益金额，于是我用老办法，自行计算出了总投资收益为93.57亿，同比去年大跌57%，这是意料之中的。
出乎意料的是，承保财务损益这一项费用减少了这么多，减少了65%，居然从180亿一下子减少到了63亿，要知道部分同行这项费用一季度还是上升的。
新华不是分红险占比最高的公司，这么大比例的减少，我是无法理解的。有精通会计的小伙伴可以帮我解释一下。
正是由于承保财务损益的大减，一季度投资业绩是正了29个亿，只下跌了17%。
03
净利润：
最终新华的归母净利润增长11%。
但是在基本面上，并没有特别优于同行的表现。只是依靠了两个主要费用科目的减少，这是很难有持续性的。那么新华明年同期的业绩，就要格外当心了。大家可以借鉴一下人保在2024年和2025年时的业绩表现。
04
总结：
新华保险最近两年在负债端的进步是非常明显的，在上一年高增长的基础上，期交新保单持续增加，保费的结构有了明显的改善。一季报的NBV增速也是优于同行的。
虽然保单质量跟平安国寿等还有很大差异，但是我们不能期望新华一下子就能和行业老大们媲美。
一季度投资业绩大幅度下滑，这是意料之中，正常的市场波动而已，不需要过多担心。
反而我需要再次提醒的是，新华一季度的亮眼财报，主要来源于保险服务费用和承保财务损益的大幅度减少，不管是什么原因，明年的同期业绩投资者都要格外小心了。
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